广发证券:微盟集团给予买入评级 合理价值6.3港元

合理价值6.3港元

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最近,广发证券发布了一份关于威蒙集团()的研究报告。在报告中,广发证券首次授予威蒙集团的“买入”评级,相当于合理价值6.30港元,以及威蒙集团的SaaS业务。这是非常肯定的。据估计,百万集团19-21年的净利润分别为9800万元人民币,2.1亿元人民币和3.7亿元人民币。 SaaS业务将在19年内提供15倍PS的15倍,营销业务将在19年内提供20倍的市盈率。该公司的市场价值合理127.亿港元。

原因如下:

威盟集团是腾讯工业互联网领先的第三方SaaS服务提供商。它为B客户提供SaaS和营销服务。随着国内移动应用的成熟和广泛的渗透情景,SaaS仍然是未来的战略重点。这些服务增加了价值。

SaaS:收入快速增长LTV/CAC持续改善

微集团SaaS业务主要为电子商务,零售,餐饮,休闲娱乐和葡萄酒旅游行业提供在线业务运营程序(公共号码,小型程序等)和营销工具。 SaaS收入增长率约为40%,毛利率在85%以上,2018年有偿商户数量为6.5万。年均ARPU约为5365元,客户流失率降至26.8。在过去几年中,付费用户的数量有所增加,并且正在逐步扩大。大客户提高客户单价。目前,主要成本是基于广发证券的估计销售率超过90%。通过直销和渠道代理商,直接销售收入的比例已上升到1/3以上。估计LTV/CAC趋于增加。

精准营销业务的盈利能力持续增长,ARPU值为87,200元

新闻。据悉,威盟集团的精准营销业务已渗透到主要客户和其他流量渠道。随着微型客户今年渗透到大客户,总收入流量迅速增加,从17 - 18年的9.3亿元增加到25亿元。净佣金率约为10,逐渐收窄。 2018年,威盟集团的客户数量为28,600户,年均ARPU为8.72万元。

广发证券预计未来三年SaaS集团SaaS业务的收入将增长40%。短期和中期客户仍然是焦点。预计销售费用率仍将保持高位并略低。营销KA客户和其他媒体代理商预计将保持总收入的高增长。净佣金率下降,营业利润率预计高于4%。总之,我们估计威蒙集团19至21年的净利润分别为9800万元,2.1亿元和3.7亿元。最新收盘价分别为73倍,34倍和19倍。广发证券采用SOTP估值方法,SaaS业务在19年内提供15倍PS,营销业务在19年内提供20倍PE,公司合理市值为127亿港元。

主编:陆俊军